基本分析與經濟研究

(1) 國際收支(Balance of Payments)

一個通貨對外價值的高低,決定於一定期間內該國國際收支或國際債務關係的變動,若國際收入大於國際支付,則該國貨幣就會升值,反之該國通貨將會貶值,亦即一國的國際收支是形成外匯供需變動的原因。

國際收支平衡表上的項目,如產品與勞務進出口的經常帳(Current Account)及金融資產和所有權移轉等資本帳(Capital Account),均為影響外匯供需之因素。

(2) 利率(Interest Rate)

當一國銀行利率升高,與他國利率出現相當差距時,資本為追求利息差額,外匯便將匯入,於是造成外匯供需的變化;一旦供給大於需求,外匯便隨之跌價,本國貨幣價值因而提升。其移動方向是由短期利率相對較低的國家或地區,流向短期利率相對較高的國家或地區。例如美國債劵利率調高,可能引起持有游資的我國人民結購外匯,匯往美國投資債劵,使我國外匯市場美元需求短期內大幅增加,結果導致美元升值、新台幣貶值。

(3) 通貨膨脹(Inflation)

通貨膨脹是指持續的物價上漲,在此情況下,貨幣的購買力降低,人民感到困苦,如果其他條件許可,貨幣便要升值,貨幣升值後使本國貨幣兌換外匯的比率提高,進口國外商品價格降低,人民生活得以改善。此在1971、1973年日圓及馬克的升值中,均有通貨膨脹因素在內便可資證明。但在多數的情況下,通貨膨脹並不構成貨幣升值的條件,而且多數形成貶值。

(4) 財政貨幣政策

政府的財政與貨幣政策目標,目的在於提高國民所得、維持物價穩定、促進經濟成長及充份就業等,但在不同的時期,會有不同的先後次序,因此有關貨幣供給額的變動、利率的走勢、政府的預算及各項經濟指標,均會影響匯率,供給愈大,貨幣看淡。

(5) 經濟成長率及失業率

一國的經濟成長率若較其他國家的經濟成長率高,表示該國有較多高收益之投資機會,則從外國流入之資金必多,因而該國通貨價值趨漲。至於失業率亦是代表景氣好壞的指標,其足以顯示經濟基礎條件的優劣。失業率愈大,貨幣看淡。

(6) 經濟指標

指標愈好,貨幣看好。

(7) 匯率政策與干預

一國貨幣當局為符合國內的經濟狀況,通常有其匯率目標,當匯率不 符目標時,便會進行匯率干預(Intervention)。

 

一國貨幣當局對匯率干預有下列方式:

A.匯率調整:

即由貨幣當局宣佈升值或貶值。

B.進場干預:

中央銀行直接進入外匯市場買進外匯或賣出外匯,如此不僅可助長買方或賣方的力量,使外匯供需關係發生消長變化,而且足以代表中央銀行對匯率的政策方向。

C.口頭干預:

貨幣當局雖未進場干預,但在匯率政策上僅作口頭宣示,亦可發生影響力量,即道德說服(Moral Persuasion)。例如美國聯邦準備理事會主席在某公開場合上,對美元匯率表示升值或貶值的意見,對外匯市場便可立即發生影響力量。

 

就國外的干預而言,主要有下列模式:

A.以諮商進行干預

即貿易入超或國際收支逆差國家向貿易出超或收支順差國家要求進行諮商,干預匯率,藉以改善兩國貿易或收支關係。

B.以談判進行匯率干預

雙方在雙邊會議中進行談判,其間談判的達成,可能附帶著若干交換條件,使一國承諾貨幣升值。

C.以國際會議決議進行干預

經濟大國以高峰會會議方式,通過決議,要求某些國家進行貨幣升值。典型的事例為1987年2月21、22日,五國(G5)及七國(G7)財經首長於巴黎舉行會議,決議要求新興工業國家(台、韓、港、星、巴西)貨幣升值。此外1971年十國史密松寧協議(Smithsonian Agreement),讓美元對黃金貶值7.89%,其他工業國家幣值做不同平價調整都是典型的國際會議干預匯率事例。

2. 市場因素

(1) 心理預期因素

心理預期因素也可能影響匯率升降,如因某種事實影響,將可使匯率於一段時間內脫離常軌。例如法國人民於第一次世界大戰後,該國國際收支為順差,但法國法郎因人民對政府失去信心而貶值;又如英國於1978~1979年間為逆差,但英鎊則因該國人民對北海油田的油產預期心理樂觀而升值;民國77~80年間,美國對我國隔洋喊話,只要美國一有相關消息傳來,新台幣立即對美元升值等;而所謂的「新聞理論」,亦會影響匯率水準,任何新消息的出現,均可能影響市場匯價。有關石油輸出國組織(OPEC)減產石油的消息、著名政經學者或政府官員的政策宣示、報章雜誌等傳播工具之預測,以及輿論的要求等,均影響人們的心理,進而影響到匯價。

(2) 技術分析、投資與投機

技術分析者相信「市場行為涵蓋一切」、「價格朝趨勢移動」、「歷史會重演」。由於匯率走勢相當持久與穩定,交易員、投機者與機構投資,通常會採用各種技術分析圖表,以決定進場買賣外匯時機,由於大多數人均使用相同的圖表分析、預測,進而採取行動,故市場匯價自然就朝所預測的方向變動。